一、今日推荐（3 篇） 主题归纳： 扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价 / 美国核心指数的境内配置效率与风险
基于最近48小时直接用户对话，优先选择两个可由权威深度报告补足的投资决策问题：扩大消费政策的资产定价影响，以及境内配置美国核心指数的工具效率与风险。近期高频的技能安装、自动化、文件导入和发布操作已主动降权；AI产业主题虽在统计中居前，但近期直接证据主要来自研报技能搭建而非新的产业判断，因此本期不重复推荐。
1. 扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价 最近48小时内出现了对扩大消费政策原文、权益策略资料和持仓影响的连续需求，直接关系到消费板块配置、现有持仓再评估与政策受益链判断。；依据：近期要求解读扩大消费中长期规划，并结合持有股票评估影响。；近期连续要求把权益策略资料转化为对关注股票、持仓股票和后续策略的中文决策材料。
2. 美国核心指数的境内配置效率与风险 最近48小时内出现了寻找A股和港股市场中标普500对应基金的明确配置需求，核心不是基金名单，而是如何在额度、溢价、跟踪误差、汇率和美股估值约束下实现有效敞口。；依据：近期明确询问中国A股和港股中最对应美国标普500的基金或基金组合。
今日推荐 #1 · 综合匹配 77.5
如何看扩大消费“十五五”规划的目标？ 广发证券 32页 2026/07/19 扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价
政策主证据。直接拆解扩大消费“十五五”规划的2030目标、居民消费率与社零规模，回答政策目标是否可实现以及需要哪些宏观条件；32页、广发证券、与第一主题直接相关。
补足盲区： 缺少对政策传导路径、居民收入与消费倾向、服务消费和耐用品更新的量化证据，也缺少把宏观政策映射到A股港股行业盈利、估值与持仓风险的最新权威框架。
今日推荐 #2 · 综合匹配 70.5
位置决定叙事，趋势锚定景气——2026港股&海外大类资产中期策略 广发证券 55页 2026/07/12 扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价
资产定价与挑战证据。把港股及海外资产放在盈利、流动性和行业结构中比较，尤其提醒消费互联网权重、资本开支与存量竞争会削弱政策叙事向盈利的传导；55页、广发证券，补足政策到持仓再定价的执行框架。
补足盲区： 缺少对政策传导路径、居民收入与消费倾向、服务消费和耐用品更新的量化证据，也缺少把宏观政策映射到A股港股行业盈利、估值与持仓风险的最新权威框架。
今日推荐 #3 · 综合匹配 68.9
美国股票策略数据包（2026年7月） 摩根士丹利 54页 2026/07/02 美国核心指数的境内配置效率与风险
指数底层证据。提供美国股票盈利广度、标普500上涨驱动和行业配置线索，用于判断境内标普500类工具所承载的基本面与估值风险；54页、摩根士丹利。直接讨论QDII跟踪的近期报告只有15页，未过20页硬门槛，因此本期不以弱报告补齐工具层。
补足盲区： 缺少对境内QDII/跨境ETF的跟踪质量、申赎与额度约束、二级市场溢价、人民币汇率暴露，以及标普500和其他美国核心指数当前盈利与估值风险的系统比较。
二、主题导航
三、深度报告清单（52 篇 · 按主题分组、组内按页数排序）
核心要点基于检索命中段落自动提炼，引用关键数据请以PDF原文为准
扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价｜政策目标与宏观传导3 篇
开源证券多行业联合解读扩大消费十五五规划 未知机构 33页 2026/07/14 ID 5536148
第1个就是说商务场景的修复，因为它规划它是说要从提升居民收入，扩大服务消费优化。营商环境这样一个多维度的去发力，所以这个呢只要是这种呃商务活动的活跃度提升，它基本上就能够去带动呃次高端及以上的这样一个白酒需求。那这几年都有需求，很主要的就是商务场景被弱化了。那么如果说真的想从提升居民收入去传导的话，可能商务的修复这块是一个很重要的一点， 第三呢，就是我们看到这个政策也提到了这个对于高质量充分就业啊，提升整个居民收入跟这个经济增长，包括社会保障制度方面的一些这个具体的一些方向啊。那么通过一些这个稳预期优社保来去提升整个B消费倾向，我们认为也是能够有助于去提升整体消费，居民消费信心的一个提振和消费板块的整体复苏啊。 大家好，欢迎参加开源证券多行业联合解读扩大消费十五五规划。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。
如何看扩大消费“十五五”规划的目标？ 广发证券 32页 2026/07/19 ID 5545186
规划把2030年社零目标定在60万亿元；以2025年的50.1万亿元为基数，五年复合增速约3.7%，与2025年增速相当，报告据此判断这不是“强刺激”假设。若2026年全年仅增2%，则2027-2030年需年均约4.1%，仍要求增长中枢回升。 报告把政策传导拆成消费能力和服务消费两端：就业、收入、社保与公共消费决定支付能力，文旅、银发、体育、教育和生活服务决定新增场景。约束来自2021年后收入与就业创造放缓、房价下行带来的居民资产负债表调整，以及地方化债对城市扩张和地产预期的压制。 结构性增量比总量目标更值得映射到行业：规划提出建成1.2万个便民生活圈、4000万个充电桩并支撑超过1亿辆电动车；全谷物消费占比国内不足1%、部分发达国家为20%-35%；2025年60岁以上人口3.2亿。适用边界：这些是政策空间，不等同于上市公司盈利已兑现。
申万宏源 关于扩大消费十五五规划解读电话会 未知机构 24页 2026/07/14 ID 5536160
那今天呢，我们呃早上开这个关于呃扩大消费的十五五规划的电话会议啊，主要也是看到啊，昨天国务院发布了关于呃这个就是扩大消费的这样一个呃规划的批复。那么在昨天我们看到的这个呃批复里呢，也是要求呃要坚持扩大内需这个战略基点，深入实施提振消费的专项行动，扩大服务消费，商品商啊升级商品消费啊。所以今天呢，我们也是特地邀请了申万的呃宏观策略以及各个行业的分析师，跟大家来解读啊关于这个呃扩大消费的这样一个呃就是内容。那下面呢， 那从昨天晚上呃国务院发布的这个扩大消费十五五规划的这个批复中，我们也能看到，呃其实更多的是从呃宏观或者是行业中观视角，给这个很多这个行业发展指明了方向啊。那我觉得呃，其实没有具体到落实到所谓的每某一个品类或者是某一家企业身上。 大家好，欢迎参加申万宏源关于扩大消费十五五规划解读电话会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价｜消费结构与产业链6 篇
新消费系列报告2：万亿循环经济的黄金时代 华泰证券 40页 2026/07/06 商贸零售 ID 5512331
我们认为二手经济并非消费降级催生的阶段风口，而是经济发展及消费理念趋于成熟后的时代趋向，当前正处于供需共振、政策支持与商业模式持续优化的黄金发展期：供给端，过去30年经济高速发展储备的优质闲置商品，叠加宏观经济提质换挡期居民“断舍离”意愿增强，为市场提供了充裕供给和周转效率。需求侧，理性务实和质价比消费观深化亦带动了二手渠道渗透率提升。政策端，国家密集出台“以旧换新”与循环经济相关政策，为行业合规、高速发展注入强心剂。基于此，中观维度我 2018年10月，全国人大常委会发布《中华人民共和国循环经济促进法》修订版，鼓励和推进废物回收体系；2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出要大力发展循环经济，健全资源循环利用体系，完善废旧物资回收网络，推行“互联网+”回收模式，实现再生资源应收尽收；2022年国家发改委等7部门发布《促进绿色消费实施方案》，强调积极发展家电、消费电子和服装等二手交易，优化交易环境，并允许有条件的地区有序发展旧货市场，鼓励社区定期 当前我国二手循环行业已经涌现出万物新生、闲鱼、转转等一批优质企业，我们建议重点关注具备流量优势的平台企业以及构建了全产业链壁垒的细分赛道龙头。1）平台型企业的核心价值在于流量入口、用户心智和交易网络效应，一旦形成规模后具备较强的竞争壁垒，后续可通过佣金、增值服务等方式实现多元变现。2）垂类龙头企业的核心竞争力则在于对非标商品标准化处理能力以及供应链整合能力，尤其是在二手3C、奢侈品等高客单价赛道，企业通过回收渠道建设、质检定级体系、仓储
从线上消费平台到物理AI场景赋能者 复星恒利 38页 2026/07/23 信息技术 ID 5553065
从产业链看，消费领域线上商店市场的上游主要包括商品供应商、IT服务商、支付服务商、供应链管理服务商、物流服务商及营销服务商；中游为线上市场运营平台，主要包括消费电商平台及消费零售O2O平台；下游为终端消费者及线下消费场景。量化派处于产业链中游，核心价值在于连接多元市场供应商与 从竞争要素看，线上消费商店的竞争并不只取决于流量规模，也取决于服务功能、用户体验、技术能力、销售能力、定价、品牌认知度及声誉。头部平台通过规模经济持续巩固市场地位，而中小平台则需要依靠差异化商品供给、精准用户运营及更高交易转化效率获取市场空间。这意味着，单纯依靠流量红利做大规模的时代已经结束——行业竞争核心正从"谁流量大"转向"谁的AI驱动转化效率更高"。中小平台要突破头部挤压，必须依靠AI在商品推荐、用户识别、营销触达和转化漏斗优化等 从行业演进看，量化派当前业务仍以线上消费市场运营为基本盘，但AI技术正在推动消费平台的价值从"线上供需匹配"进一步延伸至"多场景用户理解和运营效率提升"。在线上消费场景中，平台核心能力主要体现为商品供给、用户识别、搜索推荐、营销转化和售后管理。在线下本地生活、汽车展厅、餐饮消费等场景中，平台能力则进一步延伸至自然语言交互、场景数据采集、服务流程优化和运营反馈闭环。由此看，公司后续新业务是建立在既有用户、商品、交易和运营能力基础上的场景外
行业景气观察（0709）——本周景气度改善方向覆盖资源品、消费服务与信息技术领域 招商证券 33页 2026/07/09 公用事业 ID 5522848
❑【本周关注】6月PPI同比增幅进一步扩大，但传统制造和消费需求仍弱，上下游价格传导不畅，CPI与PPI增速差继续拉大。细分项目中：1）受蔬菜、白酒、猪肉等需求偏弱，供给相对充足影响，食品项延续负增，其中，蛋类供应下行，价格同比增幅扩大，对CPI仍有支撑；而肉、蛋、奶类等对CPI仍有较大拖累；2）受霍尔木兹海峡重新开放、国际油价、金价下行影响，燃料、黄金饰品CPI同比增速放缓，电子涨价持续扩散，通信工具PPI同比增幅进一步扩大，服务价格 总体来看，6月PPI同比增幅进一步扩大，但传统制造和消费需求仍弱，上下游价格传导不畅，CPI与PPI增速差继续拉大。细分项目中：1）受蔬菜、白酒、猪肉等需求偏弱，供给相对充足影响，食品项延续负增，其中，蛋类供应下行，价格同比增幅扩大，对CPI仍有支撑；而肉、蛋、奶类等对CPI仍有较大拖累；2）受霍尔木兹海峡重新开放、国际油价、金价下行影响，燃料、黄金饰品CPI同比增速放缓，电子涨价持续扩散，通信工具PPI同比增幅进一步扩大，服务价格表现 本周景气度改善的方向主要在资源品、消费服务和信息技术领域。上游资源品中，多数金属和部分化工品价格上涨；中游制造领域，6月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅扩大。信息技术中，5月北美PCB出货、订单量三个月滚动同比增幅扩大，全球半导体销售额同比增幅扩大。消费服务领域，生猪养殖盈利上行，白酒价格边际改善。6月PPI同比增幅扩大，CPI与PPI增速差继续拉大。推荐景气较高或有改善的半导体、元件、通信设备、机械、有色、化工等。
弘则消费洞察以美国经验看娱乐服务行业的成长逻辑 未知机构 26页 2026/07/17 ID 5542803
这个明确的是要把服务业作为一个未来5年，消费行业去驱动增长的一个核心的呃成长方向的。那站在这样一个背景里边呢，那个毫无疑问肯定服务业和实体呃实体的商品相比，服务业作为一个整体，未来是面临着无论是说从增长潜力上，还是说对于整体消费的拉动上，肯定大概率都要是要承担更大的作用和驱动作用的。 那以上呢，就是我们可能今天做的关于这个从美国的这个娱乐服务业来看，国内的一些潜在的成长潜力发展方向，我觉得更像是一个总结来说，就是它是一个偏中长期的对于消费需求端的一个思考。那我觉得这种需求端的线索，光从实体商品层面其实线索不多，或者偶尔只能有一个细分领域，某个细分品类爆火了一下，它的延续也不够强。那从寻找那个未来成长方案的角度上来讲，我觉得确实应该或者说有这样的必要，投入一点更多的时间在这些新兴的服务业上。那以上就是我们现在对这个这个 大家好，欢迎参加弘泽消费洞察，以美国经验看娱乐服务行业的成长逻辑。目前所有参会者均处于静音状态，下面有请主讲人发言，谢谢。
——AI新物种的需求图谱：硅基产业链的消费映射 华创证券 24页 2026/07/17 ID 5540640
近期市场对于硅基消费的讨论热度不减；我们从硅基产业链的消费需求的思路出发，构建了硅基产业链的需求“金字塔”。整体来看，在金字塔的底层，是AI的电力、冷却与数据中心环节，类比“水与空气”；向上一层是算力芯片，对应“粮食”；再上一层是数据与标注，类似“蛋白质”；之后是存储与内存，对应“骨骼与血液”，光通信则类似“神经系统”，接近顶层的是软件框架与工具链，类似“维生素”；而金字塔的顶端则是安全与运维，对应“免疫系统”。 电力、冷却与数据中心或是当下AI产业链中确定性最高的底层刚需，核心在于其需求不受技术路线变迁影响。无论训练芯片采用GPU、ASIC还是CPU架构，算力最终都要汇聚于服务器主板；作为所有计算活动的必要前提，其具有难以被替代的属性。同时，供给端受资产重、牌照壁垒与建设周期长的多重保护，竞争格局相对稳定，上游核心部件（冷板、CDU、快速接头等）占据价值高地，部分环节毛利率可达40%-60% 硅基产业链：底层刚需决定生存、中层算力决定能力、顶层安全决定边界。1）电力、冷却与数据中心类比“水与空气”，是AI运行的基础设施支撑。风冷散热逐步接近物理极限，液冷渗透率进入快速提升期。该环节具有资产重、牌照壁垒高的特征，其需求受技术路线变化影响较小，确定性较高。2）算力芯片类比“粮食”，先进制程与先进封装产能缺口短期难以弥合，代工厂扩产周期通常需要2-3年，而需求增速持续高于供给响应速度；同时，技术与生态壁垒使得新进入者难以在短期内突
中国可选消费：海外调研系列：中亚：哈萨克斯坦资本市场开放提速，金融科技与资源禀赋孕育跨境合作机遇 海通国际 24页 2026/07/22 综合 ID 5553091
金融科技企业通过高频消费场景、多牌照协同及跨境扩张，形成中亚市场差异化的数字金融生态。Kaspi以支付为核心入口，截至2025年底连接哈萨克斯坦约76万活跃商户门店和1,570万月活用户（相当于全国人口的月76.6%），在当地支付市场占据领先地位。当前哈萨克斯坦的高利率环境对信贷业务利润率形成一定压力，若政策利率和通胀逐步回落，盈利能力有望迎来改善。此外，公司收购了土耳其电商平台Hepsiburada部分股权，通过优化配送效率及发展小额 Kaspi进入前，Hepsiburada在小额高频商品领域持续丢失份额，消费者仍主要通过平台购买手机等低频大额商品。公司接手后增加周末配送，将平均配送时间由约6天缩短至4天，并重点发展15—20美元的小额日常消费，订单增速已由接近零提升至30%以上。当前土耳其电商业务处于EBITDA盈亏平衡附近、净利润仍亏损，管理层预计2026年及2027年仍是投入期。公司将未来12—18个月视为验证产品改善和增长能力的关键阶段。 公司背景：Kaspi是哈萨克斯坦领先的数字支付、金融科技及电商平台，以支付为入口，形成连接消费者、商户、信贷和履约服务的闭环生态。过去十年，哈萨克斯坦支付体系经历快速数字化转型，数字支付已成为居民日常交易的主要方式，占整体支付规模约90%，现金使用比例显著下降。在这一过程中，Kaspi凭借高频支付场景和消费者、商户生态闭环，占据本地支付市场约70%的份额，二维码支付成为其连接消费者与商户的重要入口。公司在支付基础上逐步拓展先买后付、消费 扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价｜权益市场与行业配置13 篇
A股2026中期策略展望：盈利消化估值进行时 TOP 核心必读 国盛证券 87页 2026/07/09 ID 5519201
银行行业2026年中期策略：从估值扩张到盈利驱动，脱媒化与区域分化加速 TOP 核心必读 广发证券 72页 2026/06/30 金融 ID 5503978
投资策略：随着财政发力、终端利率企稳，预计板块投资机会在半年报披露后将逐步显现，四季度行业预计具备一定绝对收益空间。个股层面，随着利率下行已至底部，银行股投资预计从估值扩张逐步转向盈利驱动，建议积极关注主营业务向优，不良资产真实暴露和债券浮盈丰厚的银行，业绩增速较高品种预计在Q3仍具备相对收益，重点关注宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行等。 （5）大类资产配置：预计26年跨境回流对资产流动性的影响约24%，对权益市场将形成显著支撑，三季度随着名义GDP上升，权益市场预计逐步从估值扩张逐步向盈利驱动转变；债市利率预计Q3维持震荡格局，Q4需要重点关注利率上行风险。 根据现金流折现模型（DCF），股票内在价值上涨核心原因有二：一是盈利提升，分子变大，二是折现率下降，分母变小，其中折现率=无风险利率+风险溢价。
位置决定叙事，趋势锚定景气——2026港股&海外大类资产中期策略 TOP 核心必读 广发证券 55页 2026/07/12 ID 5527870
报告判断港股下半年更像流动性驱动的阶段性反弹，而非趋势反转：旧动能盈利缺乏弹性、新动能尚未接力，同时产业资本、外资与南向资金均有抽离压力。其可验证条件是海外流动性改善与港股基本面企稳能否同时出现，而不是只看扩消费政策叙事。 供给端压力可量化：2026年7月，市值300亿港元以上公司的限售股解禁规模接近1700亿港元，集中于大模型、GPU、医疗健康、高端制造、量贩零食与金融保险；报告预计7月中旬后压力阶段缓解，剔除单一大股东项目后9月规模约400亿港元。 回购不能直接等同于市场见底。报告列示腾讯2025年回购约800亿港元，而2026年上半年约260亿港元；同时企业处于资本开支扩张周期，现金流在技术投入、产能扩张和回购之间竞争。对持仓的含义是：需要同时跟踪盈利修正、解禁与回购持续性。
2026港股&海外大类资产中期策略：位置决定叙事，趋势锚定景气 TOP 核心必读 广发证券 55页 2026/07/12 ID 5552036
多个历史规律被打破，核心原因在于港股尤其是恒生科技，在AI产业周期冲击下，未来盈利的想象空间有限，市场底部将纯粹由流动性支撑。成分股仍然以消费互联网和软件应用为主，缺乏纯正AI硬件标的，在全球AI硬件主导的行情中无法承接估值溢价；同时，互联网巨头深陷外卖补贴战等存量内卷，叠加AI大额资本开支的双重挤压，盈利预期持续下修，估值逻辑从成长股降档至内需消费股。当前港股盈利回升没有弹性，流动性就是主导行情走势的核心，一旦港股流动性的生态遭到改变 港股当前的定价逻辑已彻底转向流动性驱动，盈利端难见起色。一方面，指数权重过度集中于消费互联网及软件应用，在本轮由AI硬件引领的全球行情中无法兑现估值溢价；另一方面，头部互联网企业深陷外卖等领域的贴身肉搏，叠加AI投入带来的巨额资本开支，致使利润预期不断被压缩，估值体系亦从成长叙事回归至内需消费逻辑。鉴于基本面修复弹性缺失，资金面成为左右市场的唯一核心变量，一旦流动性环境逆转，传统的运行规律或将失效。 港股方面，下半年的关键在于流动性压力能否边际缓解，但趋势性反转仍需海外流动性改善与自身基本面企稳共振。港股内部面临新旧动能切换期，旧动能盈利回升没有弹性，新动能尚未接上力，流动性就是主导行情走势的核心，当前港股的流动性正在面临产业资本、外资、南向资金同时抽离的压力。往后看，限售股解禁压力在7月中旬后可能阶段性缓解、7-8月美国非农及通胀若低于预期，也可能推动加息预期后移、缓和外资压力，7月中旬-9月中旬流动性压力可能会出现阶段性的缓解，
2026港股&海外大类资产中期策略 TOP 核心必读 广发证券 55页 2026/07/12 ID 5528833
多个历史规律被打破，核心原因在于港股尤其是恒生科技，在AI产业周期冲击下，未来盈利的想象空间有限，市场底部将纯粹由流动性支撑。成分股仍然以消费互联网和软件应用为主，缺乏纯正AI硬件标的，在全球AI硬件主导的行情中无法承接估值溢价；同时，互联网巨头深陷外卖补贴战等存量内卷，叠加AI大额资本开支的双重挤压，盈利预期持续下修，估值逻辑从成长股降档至内需消费股。当前港股盈利回升没有弹性，流动性就是主导行情走势的核心，一旦港股流动性的生态遭到改变 港股当前的定价逻辑已彻底转向流动性驱动，盈利端难见起色。一方面，指数权重过度集中于消费互联网及软件应用，在本轮由AI硬件引领的全球行情中无法兑现估值溢价；另一方面，头部互联网企业深陷外卖等领域的贴身肉搏，叠加AI投入带来的巨额资本开支，致使利润预期不断被压缩，估值体系亦从成长叙事回归至内需消费逻辑。鉴于基本面修复弹性缺失，资金面成为左右市场的唯一核心变量，一旦流动性环境逆转，传统的运行规律或将失效。 港股方面，下半年的关键在于流动性压力能否边际缓解，但趋势性反转仍需海外流动性改善与自身基本面企稳共振。港股内部面临新旧动能切换期，旧动能盈利回升没有弹性，新动能尚未接上力，流动性就是主导行情走势的核心，当前港股的流动性正在面临产业资本、外资、南向资金同时抽离的压力。往后看，限售股解禁压力在7月中旬后可能阶段性缓解、7-8月美国非农及通胀若低于预期，也可能推动加息预期后移、缓和外资压力，7月中旬-9月中旬流动性压力可能会出现阶段性的缓解，
美国消费者策略：科技股反弹与货运飙升令美国消费者板块表现疲软 TOP 核心必读 伯恩斯坦 51页 2026/07/20 商贸零售 ID 5549318
在本份美国消费者策略研究报告中，我们考察了美国可选消费品和必需消费品板块截至2026年初（年初至今）相对于市场的交易表现，并将其置于历史背景中进行分析。随后，我们深入探究了驱动这一表现的因素，包括估值倍数的变动和盈利预测的调整，并融入了美国消费者分析师们对这些变动背后原因的定性解读。最后，我们展望下一季度，并根据量化信号以及我们对某些基本主题将在细分领域中如何演绎的预期，就投资组合经理应如何在整体市场中进行布局提出建议，包括我们可能预期 审视这些更广泛领域内的具体行业，在消费非必需品（见展位17）中，纺织、服装和奢侈品公司相对于历史而言，其市销率（P/FE）仍然处于相对较低的水平。但我们担心，如果由于低收入消费者面临压力而导致宏观经济出现更广泛的放缓，尽管对高收入家庭实施了减税，那么非必需品领域可能并非理想之选，除非个别公司要么质量更高因而更具韧性，要么是转而购买行为（trading down）的明显受益者。与此同时，赌场和博彩行业的 apparent 低估值现正由凯撒 在快速消费品板块（见展12），农产公司在2026财年表现出色，这得益于其在2025年（我们相信这可能与2025年中提出的、并于今年3月27日最终确定的2026年和2027年新的可再生燃料标准预期有关）的稳健表现——但该板块自上一季度以来已部分让渡了这种强势。食品分销商、软饮料和烟草公司在本季度继续上涨，而综合零售商则让渡了我们在Q1看到的部分强势。有趣的是，落后的是肉类和乳制品公司（可能由于美国首次在超过60年后出现新世界螺旋锥虫），以
金融工程2026中期策略展望：均衡配置，去伪存真 TOP 核心必读 国联民生证券 45页 2026/07/02 ID 5505745
今年以来港股动量、贝塔、盈利风格较强，且港股通与全港股因子收益分化显著，趋势行情主要集中于高股息而非科技。下半年分母端压力延续，分子端有待验证，互联网巨头的AI布局能否转化为业绩驱动力尚需观察，能源与周期盈利确定性更高。 今年以来港股市场贝塔、动量、盈利因子表现较强，非线性市值风格显著。港股通与全港股因子收益差异较大。 港股对美元利率敏感，10年期美债收益率持续高位运行的背景下，港股估值扩张空间受到一定制约，因此上半年主要涨的是对美元利率不敏感的资源和红利。下半年还有次新解禁洪峰，供给端压力较大。流动性环境和解禁压力叠加，分母端暂无明显催化。
花旗的必需品世界：您需要的关于全球消费必需品行业表现、估值和盈利动向的数据 花旗 42页 2026/07/03 商贸零售 ID 5510360
欧洲饮料与烟草——尽管第二季度交易期间饮料股传来一些矛盾信息，我们认为啤酒和软饮料的市况对盈利仍有利。毫无疑问，那些在中国有业务（百威英博、嘉士伯、保乐力）的公司第二季度表现比预期略逊色，但在其他地区，美洲世界杯的利好效应以及六月初和七月初有利的欧洲天气可能推动第二季度出现积极惊喜，如果这种情况持续，可能会带动一些基于业绩的年度指引上调。在此背景下，我们继续看好嘉士伯、百威英博、喜力以及帝国烟草。烈酒领域的投资者参与度持续低迷，美国消耗 花旗投资观点140字投资案例3估值表4估值6过去5年市盈率及相对市盈率6历史市盈率对比7欧洲vs美国市盈率8个股市盈率vs5年历史9市盈率相对值（对标必需消费品）vs5年历史11市盈率相对值（对标美国必需消费品）vs5年历史13市盈率相对值（对标欧洲必需消费品）vs5年历史14市盈率相对值（对标美国市场）vs5年历史15市盈率相对值（对标欧洲市场）vs5年历史16公司财务17有机销售增长17息税前利润率及利润率扩张22每股收益修正-市场 6月份，全球必需消费品指数上涨了3%，跑赢了整体市场。欧盟和美国必需消费品指数均优于各自的整体市场，但细分板块表现不一。在细分板块中，高性能化学品（HPC）(+5%) 表现最佳，而美国食品(-5%) 表现不佳。
北交所策略专题报告：开源证券北交所高估值出清+回购潮+改革加速，高性价比底部配置窗口开启 开源证券 37页 2026/07/26 ID 5558991
从北交所估值结构来看，高估值公司数量下降，低估值公司数量回升。北交所内个股情况来看，伴随前期估值压缩与盈利验证分化，北交所板块内部估值结构正经历系统性重塑，高估值公司数下降，低估值公司数量回升，截至2026年7月24日，北交所估值在0-50X的企业有236家，占比71.52%，相较2025年9月8日高点的48.18%提高23.34Pcts，接近2024年9月23日的87.65%。 从配置逻辑上来看，当前北交所已进入龙头主导的成长阶段，配置核心思路是“聚焦优质、兼顾稀缺、关注估值”，重点围绕优质次新与稀缺成长两大主线布局。一方面，优质次新龙头具备市值优势、盈利优势及募投产能释放的增长潜力，估值相对合理，是三季度布局的核心方向；另一方面，稀缺成长个股凭借行业壁垒、技术优势，具备长期成长空间，且估值具备优势、业绩增长可验证，适合长期配置。 在经历近期大幅调整后，目前北交所与科创板和创业板估值性价比进一步凸显，目前制约北证市场的主要是流动性不足，我们认为随着改革预期和估值差将推动修复。建议围绕盈利和景气加速度进行筛选，寻找新的主线。我们建议关注，1）中报业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的单项冠军；2）高景气赛道中北交所中特有的细分产业链龙头的公司。
亚洲科技策略3Q26：估值创新高但盈利支撑完好，精选赢家并增配部分滞后标的 伯恩斯坦 31页 2026/07/13 信息技术 ID 5529993
亚洲科技策略 2026年第三季度：估值创纪录高位，但盈利支撑依然稳固……需精选赢家，并适当配置落后者。 自上而下视角：我们对该板块仍持建设性看法，因为盈利支持依然强劲，且存在充足的上行修正空间。然而，估值支持有限——在5月份达到36倍前瞻市盈率的峰值后，亚洲科技板块目前交易于30倍前瞻市盈率，即比10年平均高1.8个标准差，较5年平均40%的市盈率溢价62%。在收入倍数方面，该板块交易于5.1倍销售市盈率的科技泡沫估值水平。在表现较好的子板块中，我们建议削减对计算机外设的敞口，因为盈利上调已创历史新高。然而，对于半导体和通信/电子设备而言 对于更保守的投资者，台积电仍是优质复合成长股，估值要求不高。对于愿意承担更多风险的投资者，内存股提供了最大的盈利上调空间和最高的上涨动力。我们对铠侠因长期面临中国威胁而评级为“表现不佳”，但对三星、SK海力士和美光评级为“表现优异”。
2026年三季度公募基金投资策略：从估值修复到盈利验证：结构分化下的基金配置再平衡 国贸期货 23页 2026/07/09 ID 5520461
⚫核心策略：基金配置由“单一景气追逐”转向“景气、盈利与估值再平衡” ⚫金融消费仍处估值低位：银行、非银金融、食品饮料、美容护理、社会服务等行业估值分位较低，显示市场对消费复苏和金融盈利改善仍偏谨慎。 ⚫行业层面，当前A股估值与盈利分化：电子、通信、机械设备等科技成长和高端制造方向估值分位已处历史高位，反映AI产业链、数字经济和先进制造预期已被较充分定价；而银行、非银金融、食品饮料、美容护理、社会服务等行业估值仍处低位，显示市场对消费复苏和金融盈利改善仍偏谨慎。
2026年下半年A股投资策略：波动料将增大，配置适度均衡 银泰证券 23页 2026/07/07 信息技术 ID 5514047
传统动能方面，房地产市场仍处于长期去库存周期，居民消费修复乏力，导致地产、传统消费等板块面临盈利预期下修与估值收缩的双重压力。与之形成鲜明对比的是，以AI、半导体为代表的新质生产力展现出强劲动能。上半年，AI产业链高度集中，相关电子信息制造业对工业增长贡献显著，出口数据亦表现亮眼，为科技成长板块提供了坚实的业绩支撑。 2、A股整体估值仍处于合理水平但结构分化加剧截至6月30日收盘，沪深300PE（TTM）为14.51倍，处于过去10年89%分位数水平，PB为1.46倍，处于55%分位数水平。考虑到A股全年业绩整体改善趋势，我们认为市场估值仍处于相对合理水平。从结构上看，伴随行业表现的持续分化，A股各板块估值分化加剧。3、下半年A股市场波动料将增大展望下半年A股市场，我们认为在A股盈利改善有望得到兑现、市场整体估值仍处于相对合理水平、同时资本市场政策强 进入下半年，尤其是7月中报预告集中披露期，板块将进入新一轮的业绩验证阶段，盈利兑现确定性强的标的有望继续胜出，但估值偏高，存题材炒作个股或将面临估值消化压力，作为当前市场最重要的主线，科技板块波动加剧同样将对下半年市场整体形成影响。
长江金工 软硬轮动估值修复窗口开启 港股通互联网 港股通科技指数配置解读 未知机构 22页 2026/07/14 ID 5536185
我们今天的会议主题，我们今天的会议主题呢，是围绕着港股通互联网和港股通科技这两个板块来去进行的。那么当前呢，港股通互联网和这个泛科技板块呢，估值我们发现已经充充分的出清了，那么处于一个历史中低位的一个区域。然而呢，板块的一个盈利呢，其实是在连续的修复，AI的硬科技以及软件互联网的行情轮动的分化也开始加剧，那么这个时候呢，配置的窗口呢已经逐步的嗯逐步的显现。那么今天我们非常荣幸地邀请到了港股通科技ETF和港股通互联网。 就流动性收紧的话呢，他们的这个呃不管是融资成本啊，各种啊各种这个盈利的这个呃呃呃这个呃包括这个，呃比如说市场的消费啊等等啊，在盈利端也是都是有影响的，估值和盈利两端对呃这个传统经济都有影响。其实我们看道指的影响这是最直接的，但是纳指只要在处在一个高景气度状态的话，它是对对对这加息的反应是没有说一定说加息就是跌的。啊，加息跌了。 来跟我们一起，嗯针对这个嗯港股的软硬科技两个赛道来进行这个嗯对比然后。然后我们来去拆解像这个软硬的这个资产的业绩，然后估值的分位逻辑，以及像这个嗯嗯中证港股通互联网，以及啊恒生港股通科技两大指数等之间的一个成分结构，然后嗯然后这个编制 扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价｜约束与反例5 篇
香港与中国内地房地产：应有尽有的图表 TOP 核心必读 摩根大通 47页 2026/07/01 <em>房地产</em> ID 5535584
http://www.jpmorganmarkets.com股权估值与风险：对于覆盖公司的估值方法、相关风险或价格目标，请参阅最新的公司特定研究报告。请联系主要分析师或您的摩根大通代表，或通过电子邮件。关于所使用的专有模型的材料信息，请参阅公司特定研究报告中的财务摘要以及公司传单，这些文件可在我们客户网站的公司页面上下载。本报告也列出了其中所 期权与期货相关研究：若本文件包含期权或期货相关研究信息，该等信息仅供已获得适当期权或期货风险披露文件的人士查阅。请联系您的摩根大通代表，或访问 https://www.theocc.com/components/docs/riskstoc.pdf 获取期权清算公司标准化期权特性与风险说明的副本，或访问 https://www.finra.org/sites/default/files/2020-08/Security_Futures_R 此外，此类意见、预测或展望受未经核实的某些风险、不确定性和假设的影响，未来的实际结果或事件可能会有实质性差异。本材料中提及的任何投资的收益或价值可能波动，并可能受汇率变化的影响。除非另有说明，所有价格均为讨论的证券在市场收盘时的指示价。过往业绩并不预示未来结果。因此，投资者可能收回的投资金额少于原始投资。本材料不构成购买或出售任何金融工具的要约或招揽。此处包含的意见和建议未考虑个别客户的状况、目标或需求，并非针对特定客户推荐特定证券、金
房地产行业26年6月市场总结：板块深度调整价值“底背离”，整体量价走稳但分化加剧 广发证券 42页 2026/07/13 <em>房地产</em> ID 5534039
居民预期方面，求是网《以更大力度提振消费》从扩大内需和居民消费能力角度出发，提出更好统筹民生和促消费，增强居民消费能力和消费意愿。文章同时提到，要稳定房地产市场和资本市场，修复居民资产负债表，改善消费预期。地产领域虽不是该文唯一重点，但房地产市场稳定与居民资产负债表修复直接影响居民消费意愿，因此稳定房地产市场仍是提振消费和改善居民预期的重要环节。 6月SW房地产指数跌11.3%，跑输大盘13.1pct。在30个申万行业表现中，排在80%分位。26年6月主流开发、物业管理、香港地产板块分别-20.2%、-14.8%、-11.9%，资金流出迹象明显。当前股价中隐含房价下跌预期超过15%，且市场预期与实际房价表现背离程度达到21年以来最大位置，深度低估，存在价值重估空间，维持行业“买入”评级。 房地产开发与服务26年第28周:板块涨幅居前，淡季市场仍维持较好景气度表现2026-07-12
房地产专题报告：城市更新推动高质量发展 太平洋证券 39页 2026/07/28 <em>房地产</em> ID 5564777
六、风险提示：房地产行业下行风险；城市更新的节奏和力度不及预期；房地产政策落地进程不及预期 房地产行业下行风险；城市更新的节奏和力度不及预期；房地产政策落地进程不及预期 促进房地产开发企业转型发展、参与城市更新。”我们预计房企未来项目来源或将更多转向城市更新、旧改、低效用地再开发等领域。
中国房地产亚太地区月度追踪：6月数据恶化；第三季度前景疲软 摩根士丹利 31页 2026/07/18 <em>房地产</em> ID 5541941
保持精选：考虑到第三季度可能较弱的房地产销售、上半年表现疲软、政策利好空间有限以及持续的资金流中断，我们仍建议坚持选择拥有可靠自我提升α值的优质公司。我们认为，华润置地（1109.HK）、中地置业（1908.HK）和世茂（601155.SS/1030.HK）在当前估值水平下提供了更好的风险/回报。 有关可能合理预期会影响摩根士丹利史密斯巴尼公司选择第三方研究机构或第三方研究报告标的公司的任何重大利益冲突的重要披露，可在摩根士丹利财富管理披露网站www.morganstanley.com/online/researchdisclosures上查阅。关于摩根士丹利的具体披露，请参考https://www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch。摩根士丹利每一份研 我们每股35.84元人民币的2026年预期净资产估值（NAV）包括：15.70元人民币的房地产开发项目（DCF，9.2%加权平均资本成本WACC）、39.45元人民币的投资项目（资本回报率6-8%）以及20.86元人民币的净负债。根据我们开发商的评分卡（包括土地储备（5/10分）、执行力（7分）、规模（6分）、增长（5分）、盈利能力（6分）、融资（7分）和杠杆（7分）），我们对此打40%折扣。我们在覆盖范围内的折扣率为30-45%。
房地产行业最新观点及2026年1-6月数据深度解读 招商证券 20页 2026/07/19 <em>房地产</em> ID 5546152
（二）若房价进一步下跌，或推动二手房挂牌再次上行，甚至可能带动防御性存款诉求增加进而影响居民消费。考虑到上半年GDP累计增速达到增速目标，当前或更多关注存量政策落地，判断增量房地产支持性政策的观察窗口或在四季度至明年上半年。 ❑有一定差距，判断当前进入二手房显著去库存阶段的条件或尚不充分；（二）当前头部房企股票具备“赔率”优势（部分房企估值已隐含房价再跌10%-15%的定价），而“胜率”提高或来自于三点：（1）政策预期变化、（2）基本面改善预期、（3）市场风格切换带来增量资金；（三）考虑到上半年GDP累计增速达到增速目标，当前或更多关注存量政策落地，判断增量房地产支持性政策的观察窗口或在四季度至明年上半年。综上我们认为三季度中下旬开始或可逐步加大对地产板块股 ❑6月单月/1-6月累计销售面积同比增速分别为-14.3%/-11.6%（ 较 上 月分 别-1.1pct/-0.8pct），6月单月同比负增速较5月扩大，统计局销量表现持续弱于百强及房管局或体现出当前低能级城市可能更弱的表现，维持之前判断二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，以及房贷利率与净租金收益率息差收窄进程偏慢或也从资产配置替代效应角度对购房需求的更好企稳形成制约；据房管局高频数据，7月1-16日销量同比较6月整体 美国核心指数的境内配置效率与风险｜工具结构与跟踪效率6 篇
电力设备行业深度报告：汇添富机器人主题ETF：具身智能终极载体，奇点已至 东吴证券 43页 2026/07/20 电气设备 ID 5544793
汇添富中证机器人交易型开放式指数证券投资基金（代码：159213，以下简称“汇添富中证机器人ETF”）上市于2025年4月21日，管理人为汇添富基金管理股份有限公司，追踪指数为中证机器人指数。汇添富中证机器人ETF采用被动式投资策略，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 ◼汇添富中证机器人交易型开放式指数证券投资基金（代码：159213，以下简称“汇添富中证机器人ETF”）上市于2025年4月21日，管理人为汇添富基金管理股份有限公司，追踪指数为中证机器人指数。 谐波减速器的加工精度高，误差需控制在1微米以内，多依赖于进口高精度设备，设备成本高昂，工艺需长期的经验积累；此外，谐波减速器的装配工艺复杂，其中柔轮和钢轮装配中无法完全自动化，还需根据总装技术要求进行精细调整和校正，新进入者难以在短时间内培养出足够经验丰富的技工。
汇添富创新药相关产业链ETF投资价值分析 招商证券 35页 2026/07/14 医药生物 ID 5535874
如表11所示，汇添富上证科创板创新药ETF于2025年8月25日发行，9月10日正式成立，基金经理为罗昊先生。该基金为被动指数型产品，比较基准为上证科创板创新药指数收益率，投资目标聚焦于紧密跟踪标的指数表现，追求最小化的跟踪偏离度与跟踪误差。该ETF通过配置科创板创新药及CXO产业链核心成分股，精准捕捉AI制药技术突破带来的产业升级机遇，是布局医药科技赛道的重要工具。 该基金为被动指数型产品，比较基准为国证港股通创新药指数收益率，投资目标聚焦于紧密跟踪标的指数表现，追求最小化的跟踪偏离度与跟踪误差。该ETF通过汇聚港股创新药及CXO龙头企业，重点把握AI驱动药物研发的效率变革红利，为投资者提供了差异化配置港股创新药赛道的优质载体。 如表13所示，汇添富国证生物医药ETF于2021年1月18日发行，2月1日正式成立，基金经理为过蓓蓓女士和罗昊先生。该基金为被动指数型产品，比较基准为国证生物医药指数收益率，投资目标聚焦于紧密跟踪标的指数表现，追求最小化的跟踪偏离度与跟踪误差。该ETF通过覆盖生物科技及医药全产业链核心资产，精准捕捉生命科学领域技术迭代带来的结构性机遇，是布局大健康产业衍生链条的重要工具。
资金跟踪系列之五十五：两融与北上继续流出，股票ETF延续回流 国金证券 32页 2026/07/27 ID 5561713
上周股票ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、科创50、中证A500等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入电子、电新、非银等板块，主要净卖出通信、银行等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度依然处于阶段低位且继续大幅净流出，相应地，北上资金延续净流出，而股票ETF继续被明显净申购，主动偏股基金仓位重新回升。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别 8.4从跟踪的指数来看：沪深300、科创50、中证A500等相关的ETF被主要净申购 上周ETF被净申购，从ETF跟踪的指数来看，与沪深300、科创50、中证A500等相关的ETF被主要净申购，与通信、中证1000等相关的ETF被主要净赎回。
资金跟踪系列之五十四：两融加速净流出，股票ETF显著回流 国金证券 32页 2026/07/20 ID 5544848
上周股票ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、中证1000、科创50等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF净买入各类板块，其中，净买入电子、通信、电新等板块被主要净买入。值得关注的是，一方面，两融活跃度进一步回落至去年下半年以来的低点且依然加速净流出，相应地，北上资金继续净流出、主动偏股基金仓位也延续回落，而股票ETF进一步被加速净申购。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和
ETF资产配置月报：结构分化下的配置再平衡 东方证券 28页 2026/07/13 ID 5529229
确 定 性 仍 是 基 调 ， 中 盘 蓝 筹 风 格 或 更 强化：ETF市场与行业配置月报（2026年第7期）2026-07-09行情向生物科技扩散，中期AI半导体仍是主线：QDII基金跟踪月报（2026年6月）2026-07-08关注资金分流，机会在确定性和中等风险特征：基金配置策略周报2026-07-06地 缘 扰 动 缓 解 ， 关 注 科 技 制 造 高 景 气QDII：QDII基金跟踪月报(2026年5月)2026-07- ⚫2026年7月配置建议：（1）A股：指数延续区间震荡，配置上真科技仍是核心主线，逢低布局具备业绩兑现能力的科技制造，适度配置公用事业以及高股息红利资产，对冲成长板块波动与海外流动性收紧风险。（2）国内债市：债市或维持区间震荡格局，以中短久期为核心底仓，长久期作为交易工具把握阶段性交易机会。（3）美股：美股面临盈利强劲，但流动性转鹰与估值脆弱的矛盾格局，短期或偏宽幅震荡。（4）日股：估值高位叠加外资边际净流出，短期波动风险放大，关注日本 资产配置通过资产间的低相关性，可以优化组合的收益风险比，并构建满足投资者特定风险偏好需求的投资组合。本报告从资产的可投资性和代表性角度，选取了几类典型的全球多资产，并根据几种常见的投资情景，给出相应的组合设计方案。所有方案均可通过ETF/LOF产品实现跟踪。
结合静态约束与动态约束的885001指数增强ETF组合 广发证券 24页 2026/07/19 建筑建材 ID 5544500
考虑到近年来885001指数中港股权益的配置比例逐年提升，我们的组合中同样需要加入港股权益相关的ETF。由于当前885001的成分基金仅能够投资港股通标的，综合考虑ETF的覆盖范围、产品规模以及存续时间，我们筛选出以下4只非QDII的被动指数型ETF，作为港股权益的配置标的。 885001指数特征及增强ETF组合构建方法。历史上来看，仅采用静态约束的885001指数增强ETF组合的表现并不理想，我们将进一步改进885001指数增强ETF组合构建中的优化目标以及优化约束，提升组合相对于885001指数的超额收益表现。具体来看，在静态配置偏差约束中，我们在优化目标中加入跟踪误差惩罚项，并增加A股权益、港股权益、行业、港股权益板块以及重仓股的配置偏差约束；在动态配置偏差约束中，考虑到885001指数配置的变化，随着 结合静态约束与动态约束的885001指数增强ETF组合。我们在优化目标中加入动态调整后的跟踪误差惩罚项，同时增加A股权益、港股权益、行业、港股板块以及重仓股的配置偏差动态约束。从回测结果来看，在2021.12.31-2026.6.30的时间区间内，相对于885001指数，结合静态约束与动态约束的885001指数增强ETF组合的年化超额收益率为7.06%，超额收益最大回撤为5.50%，跟踪误差为4.86%。长期来看，结合静态约束与动态约束 美国核心指数的境内配置效率与风险｜跨境配置与汇率4 篇
全球股票波动率洞察：BRI再次警示估值错配风险 美银证券 31页 2026/07/21 金融 ID 5551650
一只ETF的公开交易价格可能与它的净资产价值不同，并且ETF的交易价格可能高于或低于其净资产价值。投资于包含国际证券的ETF的投资者会承担汇率风险。 BTD：抄底FOMC：联邦公开市场委员会NFP：非农就业人口数据SPY：SPDR 标普 500 指数 ETF 信托基金（ETF）QQQ：先锋 QQQ 股票 ETF 信托基金（ETF）CPI：消费者价格指数XLF：金融选择行业 SPDR 基金（ETF）ATM：平价 博时基金及/或其关联公司参与这些ETF的创设与赎回，并为以下ETF的授权参与人：先锋QQQ ETF、先锋标普500指数ETF、iShares白银ETF、iShares CH 大盘股ETF、iShares iBoxx $ 高收益债券ETF、iShares长期美国国债ETF、iShares MSCI 中国ETF、iShares 鲁斯塞尔ETF、iShares 半导体ETF、石油天然气勘探开发ETF、SPDR能源ETF、SPDR金融ETF、S
资产配置月报202607：Sequoia AI投入产出缺口指数构建 国联民生证券 27页 2026/07/09 金融 ID 5522872
参考Sequoia方法构建AI产业投入产出缺口指数。根据多口径综合评估结果，AI投入产出缺口或未出现“泡沫化”加速扩张现象，AI生态“健康程度”及业绩兑现度当前仍较为平稳。 金融景气度有所回落，工业景气度继续回升，总景气度略有下降；信用上企业债券融资或仍较高，社融整体增速或边际改善，从结构来看，信贷及企业债券净融资表现预计回升，政府债券净融资均较同期高基数同比回落；高位激烈博弈后市场偏震荡向下，关键看趋势线附近指数是否能够止跌回稳。
跨境流动性跟踪20260727：外部冲击反复，人民币渐次脱敏 广发证券 24页 2026/07/27 金融 ID 5562613
汇率走势：人民币兑美元逆势小幅升值。本期末SDR兑人民币贬值0.26%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动-0.10%、-0.58%、-0.89%、-0.87%。本期美元指数上涨0.70%，主要受地缘政治与能源价格再度发酵、美国经济数据韧性超预期的双重驱动。一方面，美伊紧张局势持续升级，驱动油价二次走高。据新华财经，也门胡塞武装于7月20日宣布对沙特阿拉伯实施"海上禁运"且立即生效；美国总统特朗普23日称正考虑对伊 汇率走势：人民币兑美元小幅升值。本期末SDR兑人民币贬值0.26%，其中美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为6.77、7.71、4.14、9.03，较期初分别变动-0.10%、-0.58%、-0.89%、-0.87%。本期美元指数上涨0.70%，主要受地缘政治与能源价格再度发酵、美国经济数据韧性超预期的双重驱动。一方面，美伊紧张局势持续升级，据新华财经报道，也门胡塞武装于7月20日宣布对沙特阿拉伯实施"海上禁运"且立即生效 根据同花顺，本期美元指数（ICE）上涨0.70%。根据Wind，本期美元兑离岸人民币汇率贬值0.10%，美元兑人民币中间价汇率升值0.01%。
东财资产配置 量化掘金量化ETF轮动如何穿越牛熊 未知机构 23页 2026/07/24 ID 5558570
第一类宽基指数ETF，五零三百五百一千两千这一类的宽基的指数我们是不交易的，在这个产品不交易的。第二类不交易的是黄金债券商品型的ETF，因为因为如果加了这一类ETF，它会变成一个宏观大类资产配置型的一个策略，呃，这不是我们目前要做的策略方向，所以第二类也是不交易的。第三类不交易的是跨境型的E T F、Q D I I,比如说呃美股的纳指、呃标普，还有日经中韩半导体，目前港股ETF也是不交易的，所以这三类不交易。 上上海创奥投资管理合伙有限公司呢，也是这个成立于2015年4月啊，具备这个投顾资质啊，也是擅长量化趋势交易和指数波动率啊。核心成员呢，将数十年来的这个指数衍生品投研经验迁移至ETF领域啊，构建出了独具特色的中频量化ETF指数趋势加轮动的一个策略体系啊。那呃这个会议呢，呃，这个我们直观感受下来，大家对于ETF轮动的策略呢应该来说也都非常关注啊。那啊我们也是邀请到了呃这个呃创奥的产品总监胡银总啊，胡银总呢也是曾经就职于千亿的。外资量化私募， 我们看一下这几个主流的宽基指数，过去五年的年化波动基本上是在20%左右，然后动态回撤也是在45%~50%之间。好，那么现在呃许多客户啊，就是和我们交流的时候会面临这样的一个问题啊，就是上证指数在3800点到4000点的时候，这不断放大的这个波动以及进一步分化的这个行情，有没有一个更加适合的策略可以选择？所以我们总结来讲就是有两个方向，第一个就是选对合适的工具，第二个就是在合适的工具上用好合适的策略。那么这个工具是什么呢？这个工具就是今天 美国核心指数的境内配置效率与风险｜指数基本面与估值10 篇
美国股票策略数据包（2026年7月） TOP 核心必读 摩根士丹利 54页 2026/07/02 ID 5512259
摩根士丹利以标普500现点位7499为基准，未来12个月给出5900/8300/9400的熊市、基准和牛市目标，对应-21%/+11%/+25%；假设的目标市盈率分别为19.0倍、20.5倍和21.0倍。情景差异说明境内指数工具的收益首先受美股盈利与估值假设支配。 截至2026年6月30日，标普500远期市盈率中位数为21.2倍，较4年滚动中位数17.2倍高23%；工业为24.7倍、较中位数高42%，科技为25.7倍、较中位数高23%，可选消费为27.5倍、较中位数高14%。盈利支撑存在，但估值缓冲并不宽。 报告对金融、工业和可选消费给出超配：银行前瞻12个月盈利增速约14%、估值约12倍，并认为制造业订单、资本开支和消费收入预期改善。适用边界：该报告解释标普500底层基本面，不提供境内QDII额度、溢价或跟踪误差，产品层决策仍需实时基金数据。
2026年下半年亚洲科技团队投资策略与推荐股票更新 高盛 40页 2026/07/07 信息技术 ID 5516344
与此同时，尽管日本游戏与互联网板块持续资金流出，但人工智能相关股票的资金持续流入，仍对供需构成压力。在此背景下，我们认为估值已有所调整、且盈利动能强劲的股票颇具吸引力。在平台型公司中，我们重点推荐索尼集团（买入；我们预计其2027财年营业利润同比增长14%，而2027财年预期市盈率16.8倍处于其五年区间底部）。在发行商中，我们重点推荐卡普空（买入；我们预计其2027财年营业利润同比增长16%，而其2027财年预期市盈率虽公司承诺每年实 股票筛选标准：(1) 能从较高价格/ASP中显著获益，(2) 具备通过及时投资解除产能限制的能力，(3) 尽管未来能通过AI贡献利润，但估值仍滞后，(4) 存在未被市场共识定价的独特驱动因素。7月6日，我们基于T-玻璃供需长期紧张及对定价/ASP的积极影响（链接），将Nittobo评级从中性上调至买入。我们根据各股票的风险回报特征，评估松下、住友电工、Lasertec和Ebara等其他股票。 2.选择人工智能股票不仅需要评估向细分领域的扩张；备受推崇的公司则需要对其个体风险回报进行更深入的分析。与之前的预期相比，我们预计内存等主要细分领域将保持紧张状态。此外，2026年第一季度，特种电子元器件（如片式电感陶瓷电容）和电子材料的估值有所上升，我们预计供应/需求紧张的局面可能将在2026年第二季度蔓延至硅晶圆以及模拟/功率半导体（除中国外）。信越化学和SUMCO是硅晶圆领域的关键参与者，而瑞萨电子和罗姆则在模拟/功率半导体领域扮
周度表现：伊朗霍尔木兹风险重燃，能源跑赢标普500 杰富瑞 37页 2026/07/11 化石能源 ID 5527262
VG是该子行业表现最佳股票（上涨约9.7%）；NFE是该子行业表现最差股票（下跌约2.0%）。 SOBO CN是该子行业表现最好的股票（上涨约4.6%）；MPLX是该子行业表现最差的股票（下跌约0.9%）。 +1 (212) 284-2114 | sburwell@jefferies.com山姆·伯韦尔，CFA* | 股票分析师
全球市场策略：2026年6月及第二季度新兴市场股票策略总结 摩根大通 36页 2026/07/02 ID 5510359
韩国股票市场因杠杆ETF规模庞大而波动加剧。同时，资金持续外流韩国（年初至今 -958亿美元），因为最大的内存股票开始触及新兴市场投资者的持仓限额，迫使他们在上涨时卖出。尽管存在估值担忧，MSCI韩国的共识每股收益预测六月份继续上调（见表12），这强化了基本面支持的观点。 Morgan India Private Limited安妮迪塔·甘地CEEMEA股票策略
2026年三季度市场策略展望和股票推荐 招商证券 33页 2026/07/03 ID 5508576
2026年上半年，机器人股票普遍疲软，主要原因有：a) 公募市场策略已从主题炒作转向大规模量产和盈利验证。特斯拉Optimus V3的延迟影响了行业情绪；b) 前一阶段的高估值提前透支了预期。投资者现在关注的是领导者能否从原型机转向大规模量产，解决生产瓶颈，并最终实现商业化。2) 2026年第三季度关键关注点：a) 特斯拉Optimus V3生产线投产后的产能爬坡；b) UBTECH近期推出的伴侣型仿生机器人，关注其能否成功打开家用市场 我们第三季度股票精选已更新■香港股市在第二季度下跌，受地缘政治风险和盈利压力影响 3）Anthropic的IPO，我们认为，鉴于OpenAI已宣布推迟至2027年，这减少了市场对流动性足够的担忧，且不利于两家公司约1000亿美元的估值目标。我们正关注Anthropic的S-1文件，以评估财务表现和趋势，并评估盈利能力路径，重点关注企业级的编码领域。4）关键在于观察消费者力量能否继续为平台广告和电商板块收入增长提供稳定增长前景。稳定的用户支持SaaS增长。
2026三季度市场策略展望和股票推荐 招商证券 33页 2026/07/03 ID 5508583
核心增长动力依然强劲：1）新兴市场推动全球用户增长；2）通过发达市场的价值发现实现盈利；3）规模效应和成本效益提升了利润率和自由现金流；4）通过股票回购和分红提高了股东回报。 1.策略报告-2026二季度市场策略展望和股票推荐(2026/4/13)2.策略报告-2026一季度市场策略展望和股票推荐(2025/12/10)3.港股2026年度策略展望-港股市场新动力与配置策略：“新供给”创造“新需求”(2025/12/8) 3)鉴于OpenAI已宣布将IPO推迟至2027年，我们认为Anthropic的潜在IPO可能性更大，这缓解了市场对其流动性不足的担忧，也不利于两家公司实现约1万亿美元的估值目标。我们非常关注Anthropic的S-1文件，以评估其财务业绩和发展趋势，并评估其盈利路径，尤其关注其在企业级编码领域的应用。4）消费者的强劲需求能否持续为平台广告和电商业务的收入增长提供稳定的前景，这一点至关重要。稳定的用户群体支撑SaaS的增长
摩根大通全球市场策略：AI与动量因素成熟阶段，通胀回落，盈利支撑市场 摩根大通 32页 2026/07/20 ID 5547453
有趣的是，半导体股价相对盈利的差距正在扩大，尽管盈利持续保持韧性，但半导体股票已见顶回落。鉴于基本面依然强劲，我们认为投资者应继续增持。 我们对整体市场水平的股票保持建设性看法，并认为当前的轮动是健康的，而非构成威胁。通货膨胀达到顶峰、盈利强劲兑现、修正后仓位较轻以及市场领导力扩容等因素都表明，股价有进一步上涨的空间。 3月份，我们也指出，Mag-7已开始交易其10年来的最低价，而面临风险的AI股票组已崩盘，变得创纪录地便宜。虽然我们不一定期望2025年重演（当时股权涨势在下半年几乎仅限于Mag-7），但我们认为Mag-7在未来几个月内仍有更多上涨空间，因为其盈利已远超股票反弹的幅度。我们还发现新兴市场记忆性交易有持续动力，因为显著的供应增加不会出现在2028年初之前。保持OW EM股权头寸。MXWO和MXEF处于新高，且超过V形，这里的下行风险是否大
运用长期看涨期权维持投资：股票上涨后的资产配置策略 高盛 26页 2026/07/16 ID 5541775
这对于日益增长的股票风险和投资组合中的科技股集中度尤为重要。正如我们之前所展示的，在科技泡沫期间，长期看涨期权也是一种非常有效的尾部风险管理策略。 在将此类信息通过电子发布广泛传播至我们内部客户网站或通过其他必要方式发送给所有有权接收此类报告的客户之前，任何分析师基本面研究观点的变化（例如，评级、目标价或股票证券盈利预测的重大变化）都不会告知任何客户。 在本报告中，我们讨论了关于如何用长期看涨期权替代股票敞口以及何种策略效果最佳的主要问题：
中国股票策略：2026年二季度预披露 A股盈利压力缓解、MSCI中国盈利信号强化 摩根士丹利 25页 2026/07/20 ID 5556106
A股2026年第二季度预披露数据改善至-4.5%，而MSCI中国盈利信号增强至+17.7%。材料、能源、IT和金融板块引领积极信号，房地产和汽车板块仍显疲软。我们的筛选结果显示，在业绩季期间，有16只股票值得持有，14只股票应规避。 如何为结果季进行布局：根据2026年第二季度预公告、MS盈利预测分析、近期盈利预测修订以及摩根士丹利股票评级，我们的筛选结果显示，在2026年第二季度结果季开始时，有16只股票值得持有（见附表18），另有14只股票面临挑战（见附表19）。 基于2026年第二季度预告、市场一致预期盈利修正及摩根士丹利自下而上的观点的股票选股建议
全球股票衍生品策略：二季度财报波动性及相关交易策略 摩根大通 23页 2026/07/17 ID 5543253
在业绩发布前，我们的互联网分析师（道格·安穆斯及其团队）继续将谷歌视为他们首选的股票，目标价为460美元（较当前价格上涨30%）。他们看到搜索和云业务持续保持势头，成本控制有助于抵消加速的折旧，并预计股价将受益于盈利上调和潜在的估值倍数扩张。他们还认为，Alphabet的端到端人工智能战略正在支持加速增长，预计本季度仍将显现，并预计TPU芯片销售将于下半年开始，这可能成为云业务的增量利好（可能从本季度开始）。在资本开支方面，他们预计人工 • 基于基本面强劲、盈利势头向好以及偏度平坦，可在财报预披露前约15%的回调后买入SMH看涨价差• 买入GOOGL看涨价差策略以布局从盈利和强劲基本面中受益的上行空间• 可买入表现落后、盈利波动率低廉的消费股，因为消费支出势头正加速，遍及所有收入阶层。• 买入RCL看涨期权，为潜在超越做好准备，并回升至伊朗冲突前的水平• 可考虑买入亚马逊（AMZN）看涨价差，以捕捉亚马逊云服务（AWS）加速增长和消费需求坚挺带来的潜在上行空间。• 股票 然而，我们的股票策略师并不视此为警示信号，认为预期是可实现的。虽然修订范围比预期更广，但仍有几个被认为承受压力的行业出现了下调。值得注意的是，自一季报盈利季开始以来，二季度每股收益预期仅增长了约2.5%，远低于一季度实现的约6%的调整后每股收益超预期。人工智能周期应保持完整；本季度的关键问题仍围绕超大规模计算厂商的指引，尤其是在资本支出和日益重要的变现方面。 美国核心指数的境内配置效率与风险｜替代方案比较5 篇
2026年越南最具价值和最强大品牌100强年度报告 TOP 核心必读 Brand Finance 45页 2026/07/13 商贸零售 ID 5528790
绿色SM已获得58/100的品牌强度指数（BSI）评分，并获得A级品牌强度评级。尽管该品牌在许多国际市场上仍相对较新，但其强劲的BSI指数凸显了日益增长的消费者信任、运营可靠性，以及其零排放交通生态系统的重要增长潜力。 保越（品牌价值上涨22%至7.35亿美元）是2026年越南最强品牌，其品牌强度指数（BSI）得分为96/100，获得品牌金融授予的最高品牌强度评级——AAA+。强大的客户信任和声誉支撑其在保险领域的领导地位，而以客户为中心的战略及服务质量的提升则使其品牌强度较2025年上升两位。 维吉斯（品牌价值上涨86%至3.81亿美元）排名第二强劲，其BSI指数为95.4/100，并维持其AAA+品牌强度评级。今年该品牌在品牌强度排名中跌落一位，这反映了来自银行等高频次行业（其客户互动比酒店业更频繁）的竞争加剧。
标普全球美股招股说明书(2026-07-17版) 美股招股说明书 40页 2026/07/17 ID 5540381
该分拆是通过将移动全球公司（“移动全球”）100%的流通普通股，按比例分配给截至2026年6月15日营业终了的我们普通股持有人（以下简称“股权登记日”）的方式实现的。截至股权登记日，我们的每位股东均有权就其在股权登记日营业终了时所持有的每一股我们的普通股，获得一股移动全球普通股。该分配于2026年7月1日凌晨12:01（纽约时间）生效。分拆完成后，移动全球成为一家独立、公开的公司，我们不再持有移动全球的任何所有权权益。有关更多信息，请参
印度最具价值和最强品牌100强2026年度报告 品牌金融 39页 2026/07/27 商贸零售 ID 5561599
泰姬酒店集团在印度品牌实力排名第一，其BSI评分为93.5/100，并获得AAA+品牌实力评级。 印度100强品牌价值榜单，是基于对150多个涵盖IT服务、酒店、汽车、制药、轮胎、零售等众多领域的印度品牌的客观评估而形成的。该评估需要坚实的数据支撑。我们采用了企业最新经审计的财务数据，并结合了运用一手及二手研究方法进行的全面品牌实力分析，覆盖B2C和B2B品牌。这项综合分析是印度最具价值品牌年度指南的权威依据，也是对品牌价值创造的诚实评估。 LIC是《品牌金融印度100 2026》报告中唯一同时在品牌价值和品牌强度排名中位列前五的品牌。
金融产品深度报告：纳斯达克100ETF，6月复盘与7月展望 东吴证券 27页 2026/07/02 ID 5505935
◼走势复盘：2026年6月，纳指100累计回调0.19%，呈高位震荡格局。月初非农超市场预期叠加CPI高企，加息预期升温致指数回调；中旬地缘缓和与AI产业链密集兑现推动反弹；月末FOMC点阵图偏鹰压制估值，但OpenAI、博通等产业进展提供支撑。全月核心特征为：宏观韧性强化紧缩担忧，AI景气托底指数，高估值下政策与产业逻辑博弈。 ◼估值分析：截至2026年6月30日，纳斯达克100指数的市盈率PE-TTM为34.03倍，位于2011年以来的76.97%历史分位数，较2026年5月29日的87.66%有所回落，仍处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业绩兑现的依赖度较高。 ◼技术分析：截至2026年6月30日，纳斯达克100指数风险度为92.92，较2026年5月29日的111.33有所回落，表明纳斯达克100指数从超涨状态恢复，但短期双向波动风险仍在。趋势层面，2026年6月，快线TMP和慢线JAX在震荡局面中出现两次交叉情况，表明指数走势震荡。展望后市，考虑到纳斯达克100指数风险度有所降低，趋势未重新上攻，后续纳斯达克指数走势或将维持高位震荡格局。从日历效应上看，自2000年以来，纳斯达克100指数
2026年6月全球ESS电池出货量超100GWh，同比增66%、环比增3%（尽管基数较高） 摩根大通 22页 2026/07/17 电气设备 ID 5542767
6月份出货量超过100GWh，环比增长+3%，同比增长+66%，尽管基数较高；2026财年预计将达1,100GWh，进展顺利。 根据ICC Sino的数据，全球储能电池出货量在6月26日已超过100GWh，同比（y/y）增长66%，环比（m/m）增长3%。这使得2026年上半年（1H26）的出货量达到508GWh，同比（y/y）增长98%，有望达到或超过摩根大通对2026财年（FY26）的预测（1.1TWh，同比增长78%）。2026年第二季度（2Q26）出货量加速，但由于基数较高，同比（y/y）增速有所放缓。中国国内需求仍然是主要增长动力，占全球需求的45%， 从之前超过100%的同比增速回落至6月份的66%，主要反映了6月25日的高基数，部分与预期中的政策变化（包括美国IRA法案及关税、中国《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》等）前的出货量提前有关。5-6月连续出货量增长也放缓至3-4%（月环比），而3-4月为两位数增长，主要受产能限制影响。6月份的增长主要由中国国内需求（同比增长>180%）和中国对除美国外所有地区的强劲出口（同比增长>80%）驱动。2026年上半年全球储能电池供应 四、一般性报告汇总（88 篇）
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对话驱动研报推荐｜扩大消费政策下的A股港股行业与持仓再定价 日报 ｜ 任务归档日：2026-07-28 · 续跑完成：2026-07-29 07:46 ｜ 关键词组：8 组 ｜ 共收录 140 篇（深度 52 / 一般 88）
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